□银泰证券

 
　　在全球经济下滑及金融市场动荡不安的背景下，不排除期间因政策因素可能引发的短线反弹，但我们认为，重仓抄底的时机尚未成熟，A股仍将震荡寻底，市场真正见底的时间或将延伸到明年二季度。

 
　　从国内启动的救市措施看，政策已经产生积极效果，但由于出台的救市措施有些偏重于刺激部分下滑过快行业，力度显然偏小，还需要发挥财政、信贷、税收政策的综合配套效力，从而保障中国经济能够在世界金融危机中保持相对稳定。

 
　　从资金面看，一方面，资金实力较小的保险资金少量净流入，而基金、资管、券商等实力较强、占据市场主动权的资金则表现为大量的净流出；另一方面，普通民众投资股市热情急剧下降，居民户活期存款余额大幅上升，散户资金大规模离场，这与去年同期的净减少形成明显比照。

　　此外，银行间市场的流动性变化仍然偏紧。虽然央行放松货币政策，放宽信贷额度管制、降低“三率”等，但央行的数量型紧缩调控仍未停步。央行发行央票和进行正回购操作的规模与同期到期的央票和正回购规模同时缩小，公开市场操作的力度并没有明显放松，对股市的资金供给造成很大影响。

 
　　中国股市大型波段“底-底循环周期”显示，从1991年5月105点与1992年11月387点底部，到2006年6月1512点与2008年4月2990点的底部，共计10个底，底-底循环周期的平均数是85.1周。

 
　　2007年2月2541点-2008年10月，持续了87周左右，虽然已超出前十次底-底循环周期，但也不应出现过度偏离，这次股指见底的时间也会基本符合中国股市周期循环的规律。当然，在股指调整到1664点新低后，它还需要一个反复构筑底部的过程。从波浪理论分析，可以认为目前点位是第III循环浪第②大调整浪的谷底，11月上旬或将出现小幅反弹行情。

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